天风研究
本轮牛市来看，周期股也同样维持较为稳健的超额，但并未相对大盘走出一段独立行情。通过四象限定位我们发现筛选出单季度（25Q2）的行业格局变动方向，其中有色、化工的营收增速、ROE环比变动较好，具备较好的基本面特征。
核心结论：
牛市主线风格“强者恒强”，但周期风格后半段易有所表现。复盘大类风格在06-07年以及14-15年牛市的整体表现，可发现在聚焦主线之外，周期风格在大盘整固后的后半段相较大盘亦有明显超额。本轮牛市来看，周期股也同样维持较为稳健的超额，但并未相对大盘走出一段独立行情。通过四象限定位我们发现筛选出单季度（25Q2）的行业格局变动方向，其中有色、化工的营收增速、ROE环比变动较好，具备较好的基本面特征。
牛市主线风格“强者恒强”，但周期风格后半段易有所表现。复盘大类风格在06-07年以及14-15年牛市的整体表现，也可发现主线风格“强者恒强”。而在聚焦主线之外，我们发现，周期风格在牛市前半段表现只能说稳健，而在大盘整固后的后半段相较大盘亦有明显超额。本轮牛市来看，周期股也同样维持较为稳健的超额，但并未相对大盘走出一段独立行情。
究其原因，我们判断，牛市初期资金更偏好少数高景气赛道（无论是07-08年的金融板块还是14-15年的成长板块），后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，具备成为博弈牛市延续筹码的特质。
通过四象限定位我们发现筛选出单季度（25Q2）的行业格局变动方向，其中有色、化工的营收增速、ROE环比变动较好，具备较好的基本面特征。
有色板块的金属新材料、小金属处在第三象限，即经历一段出清后“开始企稳好转”的位置；能源金属启动稍晚，但也可见企稳迹象。
化工板块的化学制品、塑料也同样在第三象限，即经历一段出清后“开始企稳好转”的位置；非金属材料正经历从第二象限向第三象限的转变。
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责任编辑：凌辰
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